随着金融监管框架的持续完善，资产管理公司（简称“资公司”）相关新规的落地，为市场参与者划定了更为清晰的风险边界。本次新规的核心，并非简单收紧杠杆，而是在“防风险”与“促活力”之间寻求动态平衡。对于机构投资者而言，理解新规语境下的合规杠杆操作财盛证券，是穿越周期、稳健增值的关键。
**一、 新规核心：从“被动约束”到“主动管理”**
新规明确要求，杠杆率的计算需覆盖表内表外全口径，并强调穿透式核查底层资产。这意味着过去通过嵌套结构隐匿真实杠杆的做法已彻底失效。合规的杠杆操作，必须建立在**资产负债匹配**与**流动性压力测试**的刚性前提之下。新规鼓励的是基于长期价值投资的适度杠杆，而非短期套利的激进博弈。
**二、 合规杠杆的“三把标尺”**
在实操层面，机构应严格对标以下维度：
1. **用途合规性**：杠杆资金必须投向国家鼓励的实体经济领域或标准化资产，严禁用于资金池运作或违规房地产项目。投资标的的现金流需具备可验证性。
2. **比例穿透性**：单一资管产品杠杆倍数（总资产/净资产）不得超过监管上限（如固定收益类不超过140%），且需穿透至底层项目计算真实负债率，确保不存在“体外循环”。
3. **逆周期调节**：在经济复苏期，可适度利用杠杆增配权益类资产；在过热期，应主动降杠杆，储备流动性安全垫。
**三、 操作策略建议：三阶递进法**
- **基础层（防御型）**：以利率债或高等级信用债为底仓，利用国债期货进行套保，实现无风险套利杠杆，风险敞口极低。
- **进阶层（配置型）**：在指数估值低位时，通过场内ETF质押回购获取低成本资金，增配高股息蓝筹，股息覆盖资金成本后仍有超额收益。
- **高阶层（主动型）**：仅限具备成熟风控体系的头部机构，针对特定并购重组项目设立专项杠杆，需设置严格的止损线与追加保证金预案。
**四、 风险警示：合规不等于无风险**
即便完全符合新规，杠杆操作依然面临**估值波动风险**与**再融资中断风险**。建议机构建立“杠杆熔断机制”，当组合净值回撤超过设定阈值（如5%）时，强制启动降杠杆程序。同时，需密切关注宏观流动性拐点信号，保持与银行、券商等资金方的多渠道应急沟通。
**结语**
新规不是枷锁，而是净化市场的过滤器。合规杠杆的终极逻辑，在于用纪律约束换取时间复利。在监管的探照灯下，唯有将杠杆视为一种需要精密的“金融手术刀”，而非盲目扩张的“兴奋剂”，方能行稳致远。
（注：本文基于公开监管框架推演财盛证券，不构成具体投资建议，操作请以最新正式监管文件为准。）
文章为作者独立观点，不代表财盛证券观点
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